第五十章 如何进攻香港
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对于这种卖空行为,香港金管局立刻做出反应,调高银行的贷款利率,迫使银行将多余的头寸交回来,使得货币投机商以一个较高的贷款利率平仓。
对于货币投机商(对冲基金)的卖空行为,金管局的官员们非常清楚,无非是以他们的美元资金作为担保,以贷款利率借入相应的港币资金,然后在外汇市场抛售,同时做空期汇合约,和做空泰铢、林吉特等手法一般无二。因此只要提高他们的借入成本,只要他们冲不垮港币,最终只能平仓离场。
香港方面有着近千亿美元的外汇储备,短期内根本不害怕出现港币被冲击的现象,大可不必理会区区不到五十亿美元的卖空行为。但金管局的官员经过磋商,认为这种卖空港币的势头不能助长,否则对冲基金大规模地涌入,到时候就大事不妙了。
看到贷款利率上涨,这两天做空港币的对冲基金也意识到恐怕不会有什么结果,在付出一部分的贷款利息后就平掉了市场的头寸。
虚惊一场。
……
但要真是认为这成功地打退了对冲基金对港币的冲击就大错特错了,事实上这只是对冲基金对港币的一次试探,这个试探是想找到香港货币制度的缺陷,而且,他们也的确找到了。
这个缺陷就是同业拆借市场。
&em)”的一种形式。具体来说。如果行一定数额的本国货币,就必须要有同等价值的外币支撑才能行。即香港三大钞银行想要行港币,就必须按照7.8港币兑换1美元的汇率向金管局缴纳相应的美元。
汇丰、渣打和华银缴纳相应的美元后,就可以行港币。在这个过程中,他们会得到负债证明书,这个证明书也可以向金管局换回港币,同样是7.8港币兑换1美元的价格。
这看起来好像是每一张港币都有足够额度的美元作为担保,但实际的情况并不是这样的。因为行的货币都是基础货币,银行通过流通系统成倍地制造存贷款,使得整个社会的货币总数达到数十倍之多。这就是乘数效应。
此时在香港流通的现金加上各种存款等总数过1.7万亿港币。外汇储备不到1ooo亿美元。因此一旦香港对港币失去了信心,都要求将手中的港币兑换成美元的话,金管局是守不住联系汇率制的。
但是,要让整个香港人全部对港币丧失信心。也不是一件能轻易做到的事情。能导致这种情况生的事情。恐怕只有生港岛沉没、世界大战爆等诸如此类的事件了。
虽然全部港人对港币丧失信心不大可能生。但是一旦生大规模的货币攻击的时候,同业拆借市场就会出现大问题,这就是联系汇率制度的致命缺陷。
具体来说。市场上流通的港币现金只有那么多,而一旦出现大量借贷的情况,各家银行为了保持准备金的比例,必然要通过同业拆借市场借入资金,在市场资金紧缺的情况下,同业拆借利率必然会大幅增加,而这种利率的增加,对股市而言则是个天大的利空。
打个比方,整个社会有1万亿的基础货币(姑且算做现钞),各种准备金率加起来总共为1o%,理论上整个社会流通系统中的货币总量达到1o万亿。在这种情况下准备金应该在1万亿左右,但是对冲基金借入1万亿的货币在市场上抛售,借出货币的银行就需要补充准备金的头寸,这种补充只能通过同业拆借市场借。至于向金管局再贴现借入港元,只有三大钞银行才能够这么做。
如此一来,对港币的攻击越猛烈,需要补充的准备金的头寸就越大,甚至拆借利率会飙升到一个不可思议的高度,在这种情况下对股市就是一个沉重的打击。
而同业拆借利率和股市的关系,可以说是一个竞争的关系。如果同业拆借利率上升,说明银行间的头寸短缺,流通性告急,上市公司的成本、利润相应下降,股票的内在价值缩小,引抛售。同时由于利率的上升,导致债券的收益率上升,投资者自然更愿意去买价格下降的债券。
而且,同业拆借利率的上升,会引银行系统谨慎放贷甚至是提前回收贷款,就会减少整个社会的投资量,从而间接地影响股市。
在这种时候,攻击港币就不一定成为投机的第一选择,也不是唯一的选择。因为在攻击港币的同时,恒生指数肯定会大跌,且不说同业拆借市场和股市之间存在的联动关系,单从目前香港市场的估值来看,就存在很大的泡沫。
期指成为了做空的第一选择。
做空货币几乎不用什么对冲手段,因为成本实在太低,即便是最终港币成功守住,汇率也依然是7.8港币兑换1美元,除了要付出相应的贷款成本、兑换汇差成本外,对冲基金方面几乎不用再付出其他的东西,所以他们才敢肆无忌惮地在期汇和现汇两个市场进攻。
“现在还有什么问题?”足足花费了半个小时的时间,钟石才将他的研究结果细细地分析给所有的研究员们。当讲完之后,他举起水杯喝了一大口,又喘了一口粗气,这才有功夫问其他人的反应。
“利率期货呢?”任若为先开腔,“如果按照你所说的,那么债券的收益率肯定会上升,其价格必然下降,利率期货也就有了获利的空间。因此,我认为他们也会在利率期货上做空。”
“说的不错!”钟石赞许地点了点头,“根据我的判断,这一次对冲基金对港币动冲击的时候,至少会从五个方面进攻——港股、利率期货、股指期货、恒指期权,最后一个就是港币。”
“至于他们最终怎么操作,我还不好说。但如果是我的话,可能会从前面几个方面开始,先是沽空股票,然后再沽空利率期货、恒指期货、期权,然后是港元期货,最后大量抛售港股。”
“如果对冲基金要在远期市场卖空港币,买入美元的话,那么他的交易对手,我们假设是恢复,就会买入港币,卖出美元,为了对冲港元期货的风险,汇丰就要在现汇市场上卖出港币,买入美元,这掉期交易大家都明白吧?”
钟石的话一说完,一干交易员都出会心的微笑,这种最基本的理论众人自然都明白。
顿了顿,钟石接着说道:“现汇市场上,汇丰要卖出港币,交易对手是金管局的话,如此一来,整个市场的港币供应就会减少,同业拆借利率就会上升。而如果是别的商业银行的话,那么港币贬值的压力就会增加。而为了缓解港币贬值的压力,金管局只能提高港币的存款利率,拆借利率也会上升。”
“随之而来的就是恒指期货、期权、港股等。这是一系列的进攻手段和计划,环环相扣,设计得密不透风,堪称是完美的进攻策略。”
“如果说,这两天在期汇市场的异常是他们的试探行为的话,那么他们已经着手了?”听了钟石的分析,马家瑞的脸色就是一变,在钟石的话音刚落,就迫不及待地问道。
钟石看了看他,缓缓地摇了摇头,说:“这一次的试探行为,只是为了找出香港目前市场的破绽。相信经过这一次,他们已经明白了港股、汇率、利率之间的关系,相信下一次来的时候,就不会这么轻易地打走了。”
“如果他们有备而来,相信现在已经在港股市场上做出了某些动作。我们虽然有很少的份额投资港股,但是不是需要准备些什么?”廖小化问道。
“是的,我们的确需要做些什么,但不是现在。”钟石冲着廖小化点了点头,“还有,这一次我们不会做空港币,大家要有个心理准备。”
“什么?”
“不会吧?”
会议室内顿时炸开了锅,除了马家瑞之外的其他人立刻变得不淡定起来,七嘴八舌地表达自己的震撼,脸上都是不可思议的表情。如果不是钟石在他们心中一直是个如同神明的形象,恐怕立刻就有人跳出来指责他的策略了。
“不要去怀疑我的决定!”面对质疑声,钟石的脸色立刻变得异常难看起来,“试想一下,一个有着近千亿美元的地区,背后还有一个有着15oo亿美元的国家支持,这种规模的外汇储备是我们这样的机构能得罪的吗?”
“如果是政治上的考虑,我们大可把办公地点搬到新加坡又或者是东京。”
“你说得没错,但是完全理解错了我的意思。我的看法是,港币不可能被击垮!”钟石朝着声的地方冷冷地看了一眼,就面无表情地说道。
“港币不可能被击垮?”这个消息立刻给头脑热的研究员们浇上了一盆冷水。这几个月内,国际投机资金所向披靡,近乎于战无不胜,这让他们潜意识里都认为无论是哪个国家或地区的货币,只要被他们盯上,最后就一定会崩溃。当钟石提出港币有可能不贬值的时候,他们这才意识到,理论上的确存在这个可能。
当然,只是理论上的。(未完待续!
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对于这种卖空行为,香港金管局立刻做出反应,调高银行的贷款利率,迫使银行将多余的头寸交回来,使得货币投机商以一个较高的贷款利率平仓。
对于货币投机商(对冲基金)的卖空行为,金管局的官员们非常清楚,无非是以他们的美元资金作为担保,以贷款利率借入相应的港币资金,然后在外汇市场抛售,同时做空期汇合约,和做空泰铢、林吉特等手法一般无二。因此只要提高他们的借入成本,只要他们冲不垮港币,最终只能平仓离场。
香港方面有着近千亿美元的外汇储备,短期内根本不害怕出现港币被冲击的现象,大可不必理会区区不到五十亿美元的卖空行为。但金管局的官员经过磋商,认为这种卖空港币的势头不能助长,否则对冲基金大规模地涌入,到时候就大事不妙了。
看到贷款利率上涨,这两天做空港币的对冲基金也意识到恐怕不会有什么结果,在付出一部分的贷款利息后就平掉了市场的头寸。
虚惊一场。
……
但要真是认为这成功地打退了对冲基金对港币的冲击就大错特错了,事实上这只是对冲基金对港币的一次试探,这个试探是想找到香港货币制度的缺陷,而且,他们也的确找到了。
这个缺陷就是同业拆借市场。
&em)”的一种形式。具体来说。如果行一定数额的本国货币,就必须要有同等价值的外币支撑才能行。即香港三大钞银行想要行港币,就必须按照7.8港币兑换1美元的汇率向金管局缴纳相应的美元。
汇丰、渣打和华银缴纳相应的美元后,就可以行港币。在这个过程中,他们会得到负债证明书,这个证明书也可以向金管局换回港币,同样是7.8港币兑换1美元的价格。
这看起来好像是每一张港币都有足够额度的美元作为担保,但实际的情况并不是这样的。因为行的货币都是基础货币,银行通过流通系统成倍地制造存贷款,使得整个社会的货币总数达到数十倍之多。这就是乘数效应。
此时在香港流通的现金加上各种存款等总数过1.7万亿港币。外汇储备不到1ooo亿美元。因此一旦香港对港币失去了信心,都要求将手中的港币兑换成美元的话,金管局是守不住联系汇率制的。
但是,要让整个香港人全部对港币丧失信心。也不是一件能轻易做到的事情。能导致这种情况生的事情。恐怕只有生港岛沉没、世界大战爆等诸如此类的事件了。
虽然全部港人对港币丧失信心不大可能生。但是一旦生大规模的货币攻击的时候,同业拆借市场就会出现大问题,这就是联系汇率制度的致命缺陷。
具体来说。市场上流通的港币现金只有那么多,而一旦出现大量借贷的情况,各家银行为了保持准备金的比例,必然要通过同业拆借市场借入资金,在市场资金紧缺的情况下,同业拆借利率必然会大幅增加,而这种利率的增加,对股市而言则是个天大的利空。
打个比方,整个社会有1万亿的基础货币(姑且算做现钞),各种准备金率加起来总共为1o%,理论上整个社会流通系统中的货币总量达到1o万亿。在这种情况下准备金应该在1万亿左右,但是对冲基金借入1万亿的货币在市场上抛售,借出货币的银行就需要补充准备金的头寸,这种补充只能通过同业拆借市场借。至于向金管局再贴现借入港元,只有三大钞银行才能够这么做。
如此一来,对港币的攻击越猛烈,需要补充的准备金的头寸就越大,甚至拆借利率会飙升到一个不可思议的高度,在这种情况下对股市就是一个沉重的打击。
而同业拆借利率和股市的关系,可以说是一个竞争的关系。如果同业拆借利率上升,说明银行间的头寸短缺,流通性告急,上市公司的成本、利润相应下降,股票的内在价值缩小,引抛售。同时由于利率的上升,导致债券的收益率上升,投资者自然更愿意去买价格下降的债券。
而且,同业拆借利率的上升,会引银行系统谨慎放贷甚至是提前回收贷款,就会减少整个社会的投资量,从而间接地影响股市。
在这种时候,攻击港币就不一定成为投机的第一选择,也不是唯一的选择。因为在攻击港币的同时,恒生指数肯定会大跌,且不说同业拆借市场和股市之间存在的联动关系,单从目前香港市场的估值来看,就存在很大的泡沫。
期指成为了做空的第一选择。
做空货币几乎不用什么对冲手段,因为成本实在太低,即便是最终港币成功守住,汇率也依然是7.8港币兑换1美元,除了要付出相应的贷款成本、兑换汇差成本外,对冲基金方面几乎不用再付出其他的东西,所以他们才敢肆无忌惮地在期汇和现汇两个市场进攻。
“现在还有什么问题?”足足花费了半个小时的时间,钟石才将他的研究结果细细地分析给所有的研究员们。当讲完之后,他举起水杯喝了一大口,又喘了一口粗气,这才有功夫问其他人的反应。
“利率期货呢?”任若为先开腔,“如果按照你所说的,那么债券的收益率肯定会上升,其价格必然下降,利率期货也就有了获利的空间。因此,我认为他们也会在利率期货上做空。”
“说的不错!”钟石赞许地点了点头,“根据我的判断,这一次对冲基金对港币动冲击的时候,至少会从五个方面进攻——港股、利率期货、股指期货、恒指期权,最后一个就是港币。”
“至于他们最终怎么操作,我还不好说。但如果是我的话,可能会从前面几个方面开始,先是沽空股票,然后再沽空利率期货、恒指期货、期权,然后是港元期货,最后大量抛售港股。”
“如果对冲基金要在远期市场卖空港币,买入美元的话,那么他的交易对手,我们假设是恢复,就会买入港币,卖出美元,为了对冲港元期货的风险,汇丰就要在现汇市场上卖出港币,买入美元,这掉期交易大家都明白吧?”
钟石的话一说完,一干交易员都出会心的微笑,这种最基本的理论众人自然都明白。
顿了顿,钟石接着说道:“现汇市场上,汇丰要卖出港币,交易对手是金管局的话,如此一来,整个市场的港币供应就会减少,同业拆借利率就会上升。而如果是别的商业银行的话,那么港币贬值的压力就会增加。而为了缓解港币贬值的压力,金管局只能提高港币的存款利率,拆借利率也会上升。”
“随之而来的就是恒指期货、期权、港股等。这是一系列的进攻手段和计划,环环相扣,设计得密不透风,堪称是完美的进攻策略。”
“如果说,这两天在期汇市场的异常是他们的试探行为的话,那么他们已经着手了?”听了钟石的分析,马家瑞的脸色就是一变,在钟石的话音刚落,就迫不及待地问道。
钟石看了看他,缓缓地摇了摇头,说:“这一次的试探行为,只是为了找出香港目前市场的破绽。相信经过这一次,他们已经明白了港股、汇率、利率之间的关系,相信下一次来的时候,就不会这么轻易地打走了。”
“如果他们有备而来,相信现在已经在港股市场上做出了某些动作。我们虽然有很少的份额投资港股,但是不是需要准备些什么?”廖小化问道。
“是的,我们的确需要做些什么,但不是现在。”钟石冲着廖小化点了点头,“还有,这一次我们不会做空港币,大家要有个心理准备。”
“什么?”
“不会吧?”
会议室内顿时炸开了锅,除了马家瑞之外的其他人立刻变得不淡定起来,七嘴八舌地表达自己的震撼,脸上都是不可思议的表情。如果不是钟石在他们心中一直是个如同神明的形象,恐怕立刻就有人跳出来指责他的策略了。
“不要去怀疑我的决定!”面对质疑声,钟石的脸色立刻变得异常难看起来,“试想一下,一个有着近千亿美元的地区,背后还有一个有着15oo亿美元的国家支持,这种规模的外汇储备是我们这样的机构能得罪的吗?”
“如果是政治上的考虑,我们大可把办公地点搬到新加坡又或者是东京。”
“你说得没错,但是完全理解错了我的意思。我的看法是,港币不可能被击垮!”钟石朝着声的地方冷冷地看了一眼,就面无表情地说道。
“港币不可能被击垮?”这个消息立刻给头脑热的研究员们浇上了一盆冷水。这几个月内,国际投机资金所向披靡,近乎于战无不胜,这让他们潜意识里都认为无论是哪个国家或地区的货币,只要被他们盯上,最后就一定会崩溃。当钟石提出港币有可能不贬值的时候,他们这才意识到,理论上的确存在这个可能。
当然,只是理论上的。(未完待续!
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